从西安经发物业股份有限公司(以下简称“西安经发”)最新一次即2024年3月26日向香港联交所递交招股书，到2023年9月20日已历时半年，其初版招股书已处于失效情状。而实质上，这还是是西安经发第二次向港交所递交招股书

上市背后，推崇期内，西安经发逾95%的收入相连在陕西省西安市，而另一面，其所处的物业经管行业高度散布，其商场份额为1.7%。与此同期，推崇期内，西安经发亏蚀的姿首数目抓续增多，举座毛利率呈现下滑趋势。此外，西安经发前五客户收入占比逾四成，其中单一客户三年累计撑起超6亿元收入。

一、逾95%的收入来自西安，行业高度散布商场份额为1.7%

经由20多年的发展，西安经发当作国内西北部的概述城市服务及物业经管服务提供商，于陕西省的城市及物业经管行业建造了市时势位，并将踪迹扩展到西北的其他地区，业务遮盖西安、铜川、韩城及石河子。

据西安经发终末实质可行日历为2024年3月19日的招股讲解书(以下简称“2024年3月19日招股书”)，西安经发大部分业务相连在西安。

2021-2023年，西安经发的营业收入分手为5.94亿元、7.07亿元、8.62亿元。

同期，西安经发来自西安的收入分手为5.9亿元、6.94亿元、8.39亿元，占西安经发营业收入的99.3%、98.2%、97.4%。

完了2021-2023年各年末，西安经发向位于西安的姿首提供物业经管服务并产生收益，姿首数目分手为92个、107个、136个。

可见，西安经发的营业收入与业务主要相连在西安，该地区的收入占比超九成。

此外，西安经发所处的物业经管行业高度散布。

2024年3月19日招股书征引数据暴露，按2022年陕西省在管建筑面积狡计，西安经发在2022年物业服务百强企业中名按次一，商场份额为1.7%。

而按照贪图规模、贪图事迹、服务质料、发展后劲及社会背负几方面来狡计，西安经发在2023国内物业百强企业中名按次47位。

同期，西安经发默示，国内物业经管行业竞争浓烈且散布。西安经发的主要竞争敌手包括大型天下性、地区性及腹地物业经管公司。除来自现存公司的竞争外，新晋公司亦可能进击现存的未必新商场。其次，物业诱骗商亦可能发展其自有里面物业经管业务或委聘其附庸服务提供商，可能导致商机减少。

不丢脸出，面对物业经管行业的浓烈竞争与高度散布，西安经发的业务与收入相连西安地区，且于陕西省商场份额为1.7%。

二、亏蚀姿首数目抓续增多，城市服务收入占比超六成

前文提到，西安经发的营业收入大部分相连于西安，其营收呈现抓续高潮的态势，其中城市服务2023年为其孝敬六成营收。

据2024年3月19日招股书，西安经发的营业收入主要来自三条业务线，巨乳分手为城市服务、住宅物业经管服务、生意物业经管服务。

其中，城市服务的主要客户为政府机构和寰球机关，其主要包括三项主要服务，分手为寰球物业经管服务、城市环卫服务、城市升值服务。

2021-2023年，西安经发城市服务的收入分手为3.42亿元、4.1亿元、5.25亿元，占营业收入比重分手为57.6%、58%、60.9%；住宅物业经管服务收入分手为1.59亿元、1.76亿元、1.84亿元，占营业收入比重分手为26.8%、25%、21.3%；生意物业经管服务收入分手为0.92亿元、1.19亿元、1.5亿元，占营业收入比重分手为15.5%、16.9%、17.4%。

可见，西安经发来自城市服务、生意物业经管服务的收入占比呈上升趋势。其中，2023年，城市服务收入孝敬超六成收入。

此外，营业收入抓续增长的背后，西安经发的亏蚀姿首数目呈抓续增多态势。

据2024年3月19日招股书，2021-2023年，西安经发分手有30个、39个、40个姿首出现亏蚀，该等姿首亏蚀总和分手为1，922.4万元、1，534.3万元、1，957.2万元。亏蚀的姿首中，分手有17个、21个及19个姿首来自城市服务。

不丢脸出，推崇期内，西安经发的营业收入增长背后，其城市服务业务收入占比截止至2023年还是上升至营收的六成。而同期，西安经发亏蚀的姿首数目亦在抓续增多。

三、前五客户收入占比逾四成，制服丝袜单一客户三年累计撑起超6亿元收入

城市服务的收入占营业收入的主要部分，另一方面，与该业务相对应的客户一样相连。

据2024年3月19日招股书，2021-2023年，西安经发的前五大客户孝敬收入占营收比重分手为49.1%、46.4%、41.1%。

需要先指出的是，完了2023年末，西安经发的平直母公司及最终花式方分手为西安经发集团有限背负公司(以下简称“经发集团”)与西安经发控股(集团)有限背负公司(以下简称“经发控股”)。西安经济工夫诱骗区经管委员会(以下简称“西安经开区管委会”)是西安经发是经发控股的惟一鼓动。

具体来看西安经发的2021-2023年各年度五大客户，西安经开区管委会在西安经发的前五大客户中名次均为首位。

2021-2023年，西安经发向西安经开管委会提供城市服务、住宅物业经管服务及生意物业经管服务，所产生的收益分手为2.02亿元、2.25亿元、2.33亿元，分手占西安经发营业收入的33.9%、31.8%、27.1%。

可见，2021-2023年，西安经开区管委会未经发物累计孝敬6.59亿元收入。

据2024年3月19日招股书，2021-2023年，经发控股均系西安经发的第二大客户，同期，西安经发向经发控股提供城市服务、住宅物业经管服务及生意物业经管服务产生的收益占营收的比重分手为7.7%、7.4%、6.2%。

可见，推崇期内，西安经发来自前五大客户的收入占比超四成，其中第一大客户累计为其孝敬超6亿元收入。

四、东谈主工分包老本翻倍增长，举座毛利率呈现下滑趋势

营收增长的另一面，西安经发的销售老本高企。

据2024年3月19日招股书，2021-2023年，西安经发销售老分内别为5.07亿元、6.06亿元、7.44亿元，分手占营业收入的85.5%、85.7%、86.3%。

其中，西安经发的分包老本主要包括清洁、安保、寰球区域要道珍爱维修服务的服务密集型服务外包老本。

2021-2023年，西安经发的东谈主工老分内别为3.75亿元、4.35亿元、4.53亿元，分手占总销售老本的73.9%、71.8%、60.9%。同期，分包老分内别为0.17亿元、0.38亿元、1.11亿元，分手占总销售老本的3.3%、6.3%、14.9%。

经测算，2022-2023年，西安经发的分包老分内别同比增长133.3%、193.09%。

不丢脸出，推崇期内，西安经发的分包老本呈翻倍增长的一面。

对此，西安经发默示，推崇期内分包老本的增多，主要因为西安经发的业务膨胀，获聘向更多新姿首提供服务；同期连接分包服务密集型服务。裁减姿首中自有职工的比例，并相应提升分包安排比例。

值得一提的是，销售老本高潮的同期，西安经发毛利率呈下滑趋势。

据2024年3月19日招股书，2021-2023年，西安经发的举座毛利率分手为14.5%、14.3%、13.7%。

不错看出，西安经发的举座毛利率呈下滑趋势。

对此，西安经发默示，其举座毛利率受到城市服务、住宅物业经管服务及生意物业经管服务业务三者共同影响。

据2024年3月19日招股书，2022-2023年，西安经发的举座毛利率从14.3%降至13.7%，主要由于住宅物业经管服务毛利率从16.8%下落至14.7%；生意物业经管服务毛利率从25.3%下落至21.8%。

具体来看，2021-2023年，住宅物业经管服务的毛利率分手为16.7%、16.8%、14.7%；生意物业经管服务的毛利率分手为24%、25.3%、21.8%。

冲击港交所背后，西安经发不仅举座毛利率下落、亏蚀姿首数目抓续增多，其还濒临商场相连的视察。

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